Мы что-то теряем?
“Я готов внести 70 000 $ в обмен на долю 21% компании” – обозначил бизнес-ангел в Term sheet – документе с условиями сделки.
Да, обычно инвесторы сами предлагают условия сделки стартапам, но вы имеете право обсудить их и предложить свои. Согласование сделки – индивидуальный процесс, результат которого для вас зависит от определенных факторов.
Одна из наиболее частых схем инвестирования стартапа – вхождение инвестора “в долю”. В этом случае основателям придется делиться прибылью, возможно, учитывать голос инвестора в принятии важных решений.
К началу переговоров необходимо четко понимать, какую сумму и на какие цели вы привлекаете, какую предлагаете долю, сколько инвестор сможет заработать в вашем проекте.
Проработанный финансовый план и бизнес-модель с обоснованием расходов и прибыли дадут проекту больше шансов на более высокую оценку инвесторами.
Методы оценки стартапа
Есть несколько основных методов, которыми пользуются инвесторы и стартапы. Рассмотрим их “от простого к сложному”, в соответствии со стадиями развития проекта.
Метод фиксированной стоимости
Этот метод часто используют акселераторы и бизнес-ангелы для стартапов на ранних стадиях развития.
Поскольку в начале пути сложно предугадать, какая судьба ожидает компанию, инвестор использует единый способ оценки для всех стартапов, прошедших отбор.
Например, бизнес-ангел вкладывает во все утвержденные проекты по 80 000 $ в обмен на долю 10% в компании.
Если у стартапа все идет хорошо и проект активно развивается, на следующих раундах эти инвесторы зачастую продают свою долю по более высокой оценке и фиксируют прибыль.
Метод венчурного капитала
Такой метод активно используется для привлечения инвестиций в стартапы и компании на стадии расширения.
Для этого метода нужно произвести текущую оценку стартапа, исходя из прогнозной оценки через несколько лет и доходности, на которую рассчитывает инвестор.
Для проведения такой оценки требуется составить финансовый план.
Например, по финплану предполагается, что рыночная оценка стартапа будет составлять 50 млн $. Инвестор готов вложить 500 000 $ и планирует увеличить свои вложения в 20 раз с учетом всех рисков.
Для получения текущей оценки надо разделить прогнозируемую оценку стартапа на желаемый профит инвестора:
50 000 000 $ / 20 = 2 500 000 $
Текущая оценка компании - 2 500 000 $
Текущая оценка без капитала инвестора (pre-money):
2 500 000 $ - 500 000 $ = 2 000 000 $
Теперь рассчитываем долю инвестора в компании:
500 000 $ / 2 000 000 $ = 25%
Таким образом, после внесения денег инвестор станет владельцем 25% компании.
Метод дисконтированных денежных потоков (DCF)
Это более основательный метод для стартапов на стадии расширения и роста. Для него необходимо сформировать финансовую модель с горизонтом в несколько лет. Срок зависит от окупаемости инвестиций в проект: чем стартап более крупный и капиталоемкий – тем срок больше.
Например, для проектов, которым требуются многомиллионные инвестиции в строительство или в запуск производства, необходимо будет рассчитать финансовую модель на 5–7 лет, а для небольшого магазина достаточно прогноза на 3 года.
Что такое финмодель, мы подробно рассказали на примере IT-стартапа в статье “Как разработать финансовую модель”.
Суть метода: прогнозируемый денежный поток уменьшается (дисконтируется) на стоимость требуемых инвестиций – это называется ставкой дисконтирования. Ее легко получить с помощью формулы ЧПС в Excel (чистая приведенная стоимость).
Для инвестора полученная сумма – минимальная доходность с вложения, на которую можно рассчитывать с учетом рисков и инфляции. Для стартапов это обычно уровень от 30%.
Рассмотрим пример:
По финмодели на 3 года планируется следующий денежный поток стартапа:
1-й год – -50 млн. (убыток)
2-й год – 30 млн. (выход на прибыль)
3-й год – 100 млн. (рост прибыли)
Инвестор готов вложить деньги, если доходность инвестиций составит 35% годовых – это ставка дисконтирования. Вписываем эти цифры в формулу ЧПС, получаем:
ЧПС (35%;-50;30;100) = 20 000 000
Эти 20 миллионов – сумма денежного потока за 3 года сверх обозначенной ставки инвестора.
Следующий шаг – расчет терминальной стоимости (TV), то есть темпа ежегодного прироста денежного потока по истечению этих 3 лет.
Например, стартап оценивает темпы рост за горизонтом 3 лет в 2% в год. Посчитаем терминальную стоимость (TV):
Подставляем наши данные в эту формулу, получаем:
100 000 000 х (100%+2%) / (35%-2%) = 309 090 909 руб.
Итоговая оценка стоимости стартапа:
20 000 000 + 309 090 909 = 329 090 909 руб.
Метод мультипликаторов (сравнительный метод)
Метод для оценки растущих и зрелых компаний. Мультипликатор в данном случае – это коэффициент соотношения оценки компании и ее финансовой метрики. Обычно в качестве этой метрики используется годовая выручка (EBITDA) – операционная прибыль без вычета налогов, банковских процентов и амортизации.
Поскольку это сравнительный метод, вам нужно найти информацию об инвестиционных сделках с компанией с подобной вашей бизнес-моделью.
Допустим, аналогичная компания с годовой выручкой 100 000 000 $ привлекла 20 000 000 млн $ инвестиций, инвестор получил 10% долю в бизнесе. Следовательно, инвестор оценил компанию в:
20 000 000 $ / 10% = 200 000 000 $
Мультипликатор к выручке будет составлять:
200 000 000 $/ 20 000 000 $ = 10
Выходит, что инвестор оценил компанию в 10 годовых выручек.
Это данные вашего близкого конкурента, которые помогут определить приблизительную оценку и вашей компании.
Подведем итоги:
1. От правильно проведенной оценки компании зависит на насколько выгодных для вас условиях зайдет инвестор в ваш бизнес.
2. Чем “младше” стадия проекта, тем более туманны его прогнозы. На посевной стадии инвестору интересны планы с горизонтом 1-2 года. У зрелой компании запросят подробные финансовые модели на 5-7 лет.
3. Для оценки на начальной стадии подойдут метод фиксированной стоимости и метод венчурного капитала.
4. Для расширения и роста лучше использовать метод дисконтирования денежных потоков и метод мультипликаторов.
5. Независимо от стадии проекта до начала поиска инвесторов нужно провести серьезную подготовку – разработать финансовую модель, обосновать сумму инвестиций, оценить потенциальную доходность инвестора.
Остались вопросы? Команда Get-Investor поможет провести расчеты для вашего проекта в рамках консультации и разработки финансовой модели по международным стандартам ведущих инвестфондов и банков.
