Поиск
Узнать детали
Инвестиционная упаковка и продвижение стартапов и бизнеса «под ключ»
  • /
  • /
8 ФЕВРАЛЯ 2022

Руководство по привлечению посевных инвестиций в стартап от Y Combinator: оценка компании и выбор вида финансирования

Продолжаем обзор основных рекомендаций “Руководства по привлечению посевных инвестиций”, составленного президентом акселератора Y Combinator Джефом Ралстоном. Информация для этого гайда получена им из опыта работы в стартапах, инвестирования в стартапы и консультирования стартапов в Y Combinator и включает базовые знания, которые понадобятся каждому фаундеру.
Публикуем для вас перевод руководства по привлечению посевных инвестиций от самого активного инвестора в молодые стартапы.

Виды финансирования

Основателю стартапа просто необходимо разбираться в основах венчурного инвестирования. Давайте рассмотрим особенности, плюсы и минусы различных видов финансирования и ключевые условия сделок по ним.

Венчурное финансирование обычно происходит в форме раундов, которые имеют определенный порядок: сначала идет посевной раунд (seed round), затем серии A, B, C (series A, B, C) и так далее — до IPO (англ. Initial Public Offering – первичное публичное размещение акций на фондовой бирже). Ни один из этих раундов не является обязательным, и иногда компании могут начать привлекать финансирование сразу с раунда А.

Большинство посевных раундов, по крайней мере, в Кремниевой долине, сейчас структурируются в двух форматах: как конвертируемый долг или как SAFE (соглашения о будущем акционерном финансировании). Продажа доли инвестору на seed-раунде в последнее время скорее исключение.

Конвертируемый долг

Конвертируемый долг – это займ (англ. convertible note), который инвестор предоставляет стартапу вместо того, чтобы покупать долю в его капитале.

В соглашении о выдаче такого займа будут прописаны: основная сумма долга (сумма инвестиции), процентная ставка (обычно от 2% годовых) и срок погашения (когда должны быть выплачены основная сумма долга и проценты).

Смысл этого инструмента заключается в том, что долг конвертируется в долю в капитале стартапа на следующем раунде привлечения инвестиций по заранее согласованной "предельной оценке" (англ. сap– предельное значение) или с заранее согласованным дисконтом к оценке этого раунда.

Эффект "предельной оценки” заключается в том, что инвесторы, проинвестировавшие в стартап в формате конвертируемого долга, в следующем раунде получат долю в капитале по более выгодной стоимости, чем остальные инвесторы.

То же самое и в случае применения дисконта: инвесторы, поддержавшие проект на “посевной” стадии, в отличие от инвесторов более поздних стадий получают преимущество, которое называют еще “посевной премией”.

Но нужно учитывать, что инвесторы могут и отказаться от конвертации долга в долю, и тогда стартапу придется вернуть сумму займа вместе с начисленными процентами в определенную в договоре дату.

SAFE

Cам Y Combinator практически не инвестирует в формате классического конвертируемого долга, предпочитая такой инструмент как SAFE (Simple Agreement for Future Equitу).

SAFE можно сравнить с конвертируемым беспроцентным долгом без определенного срока погашения. Обязательными условиями SAFE почти всегда будут сумма, "cap" и дисконт для оценки на следующем раунде.
Какую бы форму финансирования вы ни выбрали, всегда лучше использовать формы соглашений, прошедшие проверку практикой. Джеф Ралстон рекомендует SAFE YC – они понятны сообществу инвесторов и составлены с учетом интересов основателей.
Выдержка из шаблона SAFE, источник: https://www.ycombinator.com/documents/

Доля в капитале

Если вы привлекаете инвесторов в капитал своей компании – вам нужно определить цену за акцию, а затем организовать выпуск и продажу этих новых акций инвестору. Это всегда сложнее, дороже и требует больше времени, чем SAFE или конвертируемый займ, что и объясняет популярность последних на посевных раундах, когда нет ресурсов заниматься сложными юридическими процедурами.

Если же проект «дорос» до выпуска акций – рекомендую обязательно нанять профессионального юриста.
Чтобы понять, как происходят расчеты при выпуске новых акций, поможет простой пример. Допустим, вы привлекаете $ 1 000 000 по оценке pre-money (т.е. до привлечения инвестиций) в $ 5 000 000. И если ваш акционерный капитал состоит из 10 000 000 акций. Тогда:

1. Цена одной акции составит: $5,000,000 / 10,000,000 = 50 центов за акцию.

2. Чтобы привлечь $ 1 000 000, вам нужно дополнительно выпустить и продать: $1 000 000 / $0,5 = 2,000,000 акций.

3. В результате чего общее количество акций составит: 10,000,000 + 2,000,000 = 12,000,000 акций.

4. Оценка компании после привлечения инвестиций (post-money): $0.50 * 12,000,000 = $6,000,000,

5. А доля инвестора в капитале: 2,000,000 акций / 12,000,000 акций = 16.7% (не 20%!)
Есть и ряд других важных моментов, которые инвесторы могут попросить предусмотреть и включить в акционерное соглашение: опционы, защита против размывания капитала и многое другое. Но все они, как правило, решаемы, если вы с инвестором принципиально договорились об оценке.

Оценка: сколько стоит моя компания?

Если ваш стартап – это пара программистов, которые "пилят" продукт, и какое-то количество пользователей, то как это оценить для инвестора? Очевидно, что никакая формула не даст ответа, и для оценки на посевном раунде может быть лишь самое условное обоснование.

Так как же определить стоимость при разговоре с потенциальным инвестором? Почему одни компании стоят 20 миллионов долларов, а другие – 4 миллиона? Чаще всего – потому что инвесторы сами так оценили эти проекты.

Поэтому, если вы планируете посевной раунд – лучше всего позволить рынку самому установить цену. Причем, чем больший интерес инвесторов вызывает ваша компания, тем выше будет ее стоимость.
Иногда может быть трудно найти инвестора, который будет готов дать вашему проекту какую-то оценку. В этом случае вы можете попробовать оценить свой стартап сами, ориентируясь на сделки ваших конкурентов или компаний с похожей бизнес-моделью на сопоставимой стадии развития.

Оценка посевных инвестиций в Кремниевой долине обычно колеблется в диапазоне от 2 до 10 миллионов долларов. Но только помните, что цель не в том, чтобы достичь наивысшей оценки – высокая оценка не увеличивает вероятность успеха проекта.
Цель в том, чтобы добиться оценки, которая будет комфортна для вас как для основателя, позволит вам привлечь сумму, необходимую для достижения целей проекта с приемлемым размыванием капитала, и которую инвесторы сочтут достаточно разумной и привлекательной, чтобы выписать вам чек.

В следующей статье читайте рекомендации Y Combinator в отношении переговоров с инвесторами – какие документы необходимо подготовить и как структурировать сделку.

Получите финансовую консультацию от наших специалистов.

Подписывайтесь на еженедельную рассылку обзоров новых публикаций Get-Investor.ru и важных событий венчурного рынка.

Будьте с нами в telegram и вконтакте

Рекомендованное

Узнавайте первыми

Подпишитесь и раз в неделю получайте подборку полезных материалов
Нажимая на кнопку «Подписаться», вы соглашаетесь на обработку персональных данных в соответствии с политикой конфиденциальности