GetInvestor
Поиск
Меню
Консультация
Узнать детали
Инвестиционная упаковка и продвижение стартапов и бизнеса «под ключ»
  • /
  • /
8 ФЕВРАЛЯ 2022

Руководство по привлечению посевных инвестиций в стартап от Y Combinator: оценка компании и выбор вида финансирования

Продолжаем обзор основных рекомендаций “Руководства по привлечению посевных инвестиций”, составленного президентом акселератора Y Combinator Джефом Ралстоном. Информация для этого гайда получена им из опыта работы в стартапах, инвестирования в стартапы и консультирования стартапов в Y Combinator и включает базовые знания, которые понадобятся каждому фаундеру.
Публикуем для вас перевод руководства по привлечению посевных инвестиций от самого активного инвестора в молодые стартапы.

Виды финансирования

Основателю стартапа просто необходимо разбираться в основах венчурного инвестирования. Давайте рассмотрим особенности, плюсы и минусы различных видов финансирования и ключевые условия сделок по ним.

Венчурное финансирование обычно происходит в форме раундов, которые имеют определенный порядок: сначала идет посевной раунд (seed round), затем серии A, B, C (series A, B, C) и так далее — до IPO (англ. Initial Public Offering – первичное публичное размещение акций на фондовой бирже). Ни один из этих раундов не является обязательным, и иногда компании могут начать привлекать финансирование сразу с раунда А.

Большинство посевных раундов, по крайней мере, в Кремниевой долине, сейчас структурируются в двух форматах: как конвертируемый долг или как SAFE (соглашения о будущем акционерном финансировании). Продажа доли инвестору на seed-раунде в последнее время скорее исключение.

Конвертируемый долг

Конвертируемый долг – это займ (англ. convertible note), который инвестор предоставляет стартапу вместо того, чтобы покупать долю в его капитале.

В соглашении о выдаче такого займа будут прописаны: основная сумма долга (сумма инвестиции), процентная ставка (обычно от 2% годовых) и срок погашения (когда должны быть выплачены основная сумма долга и проценты).

Смысл этого инструмента заключается в том, что долг конвертируется в долю в капитале стартапа на следующем раунде привлечения инвестиций по заранее согласованной "предельной оценке" (англ. сap– предельное значение) или с заранее согласованным дисконтом к оценке этого раунда.

Эффект "предельной оценки” заключается в том, что инвесторы, проинвестировавшие в стартап в формате конвертируемого долга, в следующем раунде получат долю в капитале по более выгодной стоимости, чем остальные инвесторы.

То же самое и в случае применения дисконта: инвесторы, поддержавшие проект на “посевной” стадии, в отличие от инвесторов более поздних стадий получают преимущество, которое называют еще “посевной премией”.

Но нужно учитывать, что инвесторы могут и отказаться от конвертации долга в долю, и тогда стартапу придется вернуть сумму займа вместе с начисленными процентами в определенную в договоре дату.

SAFE

Cам Y Combinator практически не инвестирует в формате классического конвертируемого долга, предпочитая такой инструмент как SAFE (Simple Agreement for Future Equitу).

SAFE можно сравнить с конвертируемым беспроцентным долгом без определенного срока погашения. Обязательными условиями SAFE почти всегда будут сумма, "cap" и дисконт для оценки на следующем раунде.
Какую бы форму финансирования вы ни выбрали, всегда лучше использовать формы соглашений, прошедшие проверку практикой. Джеф Ралстон рекомендует SAFE YC – они понятны сообществу инвесторов и составлены с учетом интересов основателей.
Выдержка из шаблона SAFE, источник: https://www.ycombinator.com/documents/

Доля в капитале

Если вы привлекаете инвесторов в капитал своей компании – вам нужно определить цену за акцию, а затем организовать выпуск и продажу этих новых акций инвестору. Это всегда сложнее, дороже и требует больше времени, чем SAFE или конвертируемый займ, что и объясняет популярность последних на посевных раундах, когда нет ресурсов заниматься сложными юридическими процедурами.

Если же проект «дорос» до выпуска акций – рекомендую обязательно нанять профессионального юриста.
Чтобы понять, как происходят расчеты при выпуске новых акций, поможет простой пример. Допустим, вы привлекаете $ 1 000 000 по оценке pre-money (т.е. до привлечения инвестиций) в $ 5 000 000. И если ваш акционерный капитал состоит из 10 000 000 акций. Тогда:

1. Цена одной акции составит: $5,000,000 / 10,000,000 = 50 центов за акцию.

2. Чтобы привлечь $ 1 000 000, вам нужно дополнительно выпустить и продать: $1 000 000 / $0,5 = 2,000,000 акций.

3. В результате чего общее количество акций составит: 10,000,000 + 2,000,000 = 12,000,000 акций.

4. Оценка компании после привлечения инвестиций (post-money): $0.50 * 12,000,000 = $6,000,000,

5. А доля инвестора в капитале: 2,000,000 акций / 12,000,000 акций = 16.7% (не 20%!)
Есть и ряд других важных моментов, которые инвесторы могут попросить предусмотреть и включить в акционерное соглашение: опционы, защита против размывания капитала и многое другое. Но все они, как правило, решаемы, если вы с инвестором принципиально договорились об оценке.

Оценка: сколько стоит моя компания?

Если ваш стартап – это пара программистов, которые "пилят" продукт, и какое-то количество пользователей, то как это оценить для инвестора? Очевидно, что никакая формула не даст ответа, и для оценки на посевном раунде может быть лишь самое условное обоснование.

Так как же определить стоимость при разговоре с потенциальным инвестором? Почему одни компании стоят 20 миллионов долларов, а другие – 4 миллиона? Чаще всего – потому что инвесторы сами так оценили эти проекты.

Поэтому, если вы планируете посевной раунд – лучше всего позволить рынку самому установить цену. Причем, чем больший интерес инвесторов вызывает ваша компания, тем выше будет ее стоимость.
  • Статья “Оценка компании: какую долю отдавать инвестору в обмен на финансирование?
Иногда может быть трудно найти инвестора, который будет готов дать вашему проекту какую-то оценку. В этом случае вы можете попробовать оценить свой стартап сами, ориентируясь на сделки ваших конкурентов или компаний с похожей бизнес-моделью на сопоставимой стадии развития.

Оценка посевных инвестиций в Кремниевой долине обычно колеблется в диапазоне от 2 до 10 миллионов долларов. Но только помните, что цель не в том, чтобы достичь наивысшей оценки – высокая оценка не увеличивает вероятность успеха проекта.
Цель в том, чтобы добиться оценки, которая будет комфортна для вас как для основателя, позволит вам привлечь сумму, необходимую для достижения целей проекта с приемлемым размыванием капитала, и которую инвесторы сочтут достаточно разумной и привлекательной, чтобы выписать вам чек.

В следующей статье читайте рекомендации Y Combinator в отношении переговоров с инвесторами – какие документы необходимо подготовить и как структурировать сделку.

Получите финансовую консультацию от наших специалистов.

Подписывайтесь на еженедельную рассылку обзоров новых публикаций Get-Investor.ru и важных событий венчурного рынка.

Будьте с нами в telegram и вконтакте

Рекомендованное

Узнавайте первыми

Подпишитесь и раз в неделю получайте подборку полезных материалов
Нажимая на кнопку «Подписаться», вы соглашаетесь на обработку персональных данных в соответствии с политикой конфиденциальности